Depuis qu'en août 2020 Michael Saylor a engagé Strategy (anciennement MicroStrategy) dans une stratégie de conversion systématique de sa trésorerie en Bitcoin, un nouveau modèle d'entreprise cotée a vu le jour : la « Bitcoin Treasury Company ».
Aujourd'hui, ce modèle ne se cantonne plus à Wall Street : il s'est étendu au Japon avec Metaplanet et en France sur Euronext Growth avec Capital B (The Blockchain Group, code ALCPB). Ce dossier compare leurs caractéristiques, leurs modèles financiers et leur pertinence pour un investisseur francophone.
1. Grand Tableau Comparatif
| Critère | Capital B (ALCPB) | Strategy (ex-MicroStrategy, MSTR) | Metaplanet (3350) |
|---|---|---|---|
| Pays & Cotation | France · Euronext Growth | États-Unis · Nasdaq | Japon · Tokyo Stock Exchange |
| Éligibilité PEA / PEA-PME | Oui (PEA & PEA-PME) | Non (CTO uniquement) | Non (CTO uniquement) |
| Fiscalité pour un Français | 18,6 % après 5 ans (PEA) | 31,4 % Flat Tax (CTO) | 31,4 % Flat Tax (CTO) |
| Instruments de financement | BSA (Bons de souscription) & OCA | Obligations convertibles institutionnelles 0 % à 2 % & ATM | Émissions d'actions & Bons d'acquisition d'actions |
| Réserve Bitcoin suivie | 3 521 BTC | > 845 000 BTC (~845 050 BTC) | > 43 000 BTC |
| Liquidité quotidienne | Moyenne (Small Cap Euronext) | Extrême (Top volume mondial Nasdaq) | Moyenne à forte (Tokyo) |
| Métriques clés suivies | mNAV, Sats/action FD, Yield | mNAV, BTC Yield, Premium | mNAV, BTC Yield, Trésorerie |
2. Strategy ($MSTR, ex-MicroStrategy) : Le titan américain
Rebaptisée Strategy (anciennement MicroStrategy, cotée sous le mnémonique MSTR) et dirigée par Michael Saylor, l'entreprise est le navire amiral du mouvement. En tirant parti de la liquidité gigantesque du Nasdaq et de sa réputation institutionnelle, Strategy émet des obligations convertibles seniors à taux fixes quasi-nuls pour acquérir massivement des Bitcoins.
- Forces : Capacité de levée de fonds institutionnelle en milliards de dollars, accès aux marchés obligataires internationaux, liquidité colossale sur options et actions.
- Limites pour un Français : Inéligible au PEA. L'investisseur français doit obligatoirement passer par un CTO et payer la Flat Tax de 31,4 % sur tous ses gains.
3. Metaplanet ($3350) : Le pionnier asiatique
Surnommée le « Strategy / MicroStrategy japonais », Metaplanet est une ancienne société hôtelière et technologique cotée à la Bourse de Tokyo qui a pivoté vers le Bitcoin en 2024 pour protéger ses actionnaires contre la dépréciation continue du yen japonais.
- Forces : Première société de trésorerie Bitcoin en Asie, forte exposition à la demande d'épargne anti-inflation japonaise.
- Limites pour un Français : Horaires de cotation décalés (Asie), frais de change (EUR/JPY), fiscalité CTO à 31,4 %.
4. Capital B ($ALCPB) : La référence française et européenne
Rebaptisée Capital B (anciennement The Blockchain Group) et cotée sur Euronext Growth Paris, l'entreprise est la première société européenne cotée à avoir fait du Bitcoin sa principale réserve de valeur stratégique.
- L'atout décisif : l'éligibilité PEA & PEA-PME : C'est la seule entreprise de trésorerie Bitcoin au monde logeable directement dans un PEA ou un PEA-PME. Pour un résident fiscal français détenant son plan depuis plus de 5 ans, cela permet une exonération totale d'impôt sur le revenu (gain net de 12,8 %), réduisant l'imposition aux seuls prélèvements sociaux de 18,6 % (contre 31,4 % de Flat Tax au régime général).
- Le mécanisme de dilution : Contrairement à Strategy qui utilise des obligations convertibles institutionnelles non cotées, Capital B s'appuie sur des tranches de BSA et d'OCA échelonnées avec des seuils de cours stricts (voir notre tableau dynamique des OCA & BSA). Le suivi de la dilution et des prix d'exercice est donc primordial.
- Regroupement 10:1 (Septembre 2026) : Capital B a opéré un regroupement d'actions pour assainir sa structure de capital (10 anciennes actions pour 1 action nouvelle, nouvel ISIN
FR0014019Y19).
5. Comment arbitrer entre ces véhicules ?
Votre choix dépend de votre situation patrimoniale et fiscale :
- Priorité à la fiscalité française : Si vous disposez d'un PEA ou d'un PEA-PME (ou des plafonds de versement restants), Capital B (ALCPB) offre une efficacité fiscale incomparable avec un gain net de 12,8 % d'impôt économisé par rapport à MSTR.
- Priorité à la liquidité pure et aux instruments dérivés : Si vous négociez activement sur CTO ou utilisez des options de couverture, Strategy (MSTR) demeure la référence mondiale.
- Priorité à la souveraineté absolue : N'oubliez jamais le proverbe fondateur du Bitcoin : « Not your keys, not your coins ». Détenir ses Bitcoins en direct sur un portefeuille matériel (hardware wallet) reste l'unique moyen d'éliminer tout risque de contrepartie, de faillite d'entreprise ou de dilution.
Questions fréquentes
Qu'est-ce que le ratio mNAV et pourquoi varie-t-il d'une société à l'autre ?
Le ratio mNAV mesure le multiple de prime que le marché accorde aux réserves Bitcoin d'une entreprise. Une société qui émet du capital de manière très accrétive (fort Bitcoin Yield par action) peut légitimement s'échanger avec une prime supérieure à 1,0x, car chaque action accumule plus de satoshis au fil du temps.
Où suivre les réserves en temps réel de Capital B ?
Suivi-CapitalB.fr met à jour en continu les métriques officielles de réserves, le coût moyen d'acquisition par BTC et l'échelle des seuils de dilution sur la page Métriques Capital B.
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